Economia

BCE: el seu torn

Tot i que sem­bli un tòpic, tor­na­rem a posar atenció al BCE, la reunió del qual se cele­brarà dijous vinent. Més enllà de la revisió de les seves pre­vi­si­ons per a la zona euro (que es rebai­xa­ran), la ins­ti­tució monetària torna a estar en una cruïlla que no té una solució fàcil, perquè ha de convèncer molts interes­sos con­tra­po­sats: el con­sens, els mer­cats i el sen­tit econòmic d'una política monetària més laxa i el seu impacte en l'eco­no­mia a llarg ter­mini.

El con­sens del mer­cat espera una reta­llada de 10 punts bàsics en el tipus de dipòsit, fins al 0,4 nega­tiu, i hi ha enques­tes recents que indi­quen que l'expec­ta­tiva d'un aug­ment del pro­grama de com­pra de títols es podria ampliar. Con­cre­ta­ment, la renda vari­a­ble s'ha anat recu­pe­rant en les últi­mes set­ma­nes al caliu de les expec­ta­ti­ves de més mesu­res ali­men­ta­des, en part, pels comen­ta­ris d'alguns mem­bres del BCE. Si con­si­de­rem els múlti­ples actu­als del mer­cat, que es tro­ben per sobre de la mit­jana històrica, l'Euro Stoxx 50 dona­ria per des­comp­tada una acce­le­ració dels movi­ments de les mas­ses monetàries, fet que impli­ca­ria indi­rec­ta­ment que el BCE hau­ria d'anun­ciar una ampli­ació del pla de com­pres d'actius fins a almenys 10.000 mili­ons d'euros men­su­als.

Els mer­cats afron­ten aquesta nova situ­ació al vol­tant d'un 10% per sobre dels mínims recents, però amb unes expec­ta­ti­ves exi­gents res­pecte al que pugui anun­ciar el BCE. Des del punt de vista de la renda fixa, es dóna per des­comp­tada una bai­xada del tipus de dipòsit fins al -0,5%. Si pre­nem de referència l'eurodòlar, deduïm que la seva cotit­zació indi­ca­ria reta­lla­des de tipus supe­ri­ors als 10 punts bàsics i una pro­ba­bi­li­tat supe­rior al 50% d'ampli­ació del pro­grama de com­pres QE.

Però es pot deter­mi­nar quin seria l'impacte per al mer­cat? Si con­si­de­rem les expec­ta­ti­ves de la renda fixa i divi­ses i les més exi­gents del mer­cat de renda vari­a­ble, la inacció del BCE seria pro­ba­ble­ment la pit­jor notícia, i en aquest cas espe­raríem que es tornés a dis­pa­rar l'aversió al risc, amb impac­tes nega­tius en l'euro (que es depre­ci­a­ria), les bor­ses i un aug­ment en la TIR del bo ale­many.

Si, en canvi, el BCE deci­deix situar-se més al cantó dels mer­cats i sorprèn tot­hom amb mesu­res agres­si­ves (que inclo­guin deci­si­ons miti­gants res­pecte a l'impacte que els tipus d'interès nega­tius tenen en l'àmbit finan­cer), espe­raríem impac­tes posi­tius a curt ter­mini, amb movi­ments con­tra­ris als que es pro­dui­ran amb una decepció: apre­ci­ació de l'euro, bai­xada de ren­di­bi­li­tat del bo ale­many a curt ter­mini i puja­des a la borsa, que podria tenir un altre impuls. Però aquests impac­tes només tin­drien un reflex en els mer­cats a curt ter­mini. Si ampliem l'horitzó tem­po­ral, pen­sem que aquest tipus de polítiques aug­men­ten i acu­mu­len cada cop més dis­tor­si­ons (divi­ses, crèdit, etc). I com que de moment no tenen un reflex en l'esce­nari macro­e­conòmic euro­peu, aca­ben per­ju­di­cant l'evo­lució dels bene­fi­cis de les com­pa­nyies.

Per tant, i mal­grat que el mer­cat accepta i aplau­deix les mesu­res a curt ter­mini que incen­ti­vin la cir­cu­lació de la liqui­di­tat, no podem dei­xar de fer atenció a l'impacte econòmic que podria tenir a llarg ter­mini. L'any con­ti­nuarà sent difícil i la vola­ti­li­tat podria tor­nar després d'haver-nos allu­nyat dels mínims en les últi­mes dues set­ma­nes. Tot ple­gat, ens porta a con­ti­nuar man­te­nint el nos­tre to pru­dent i l'aposta inver­sora per les com­pa­nyies amb ren­di­bi­li­tat per divi­dend i deute baix.

Nicolás Fernández és direc­tor
d'anàlisi del Grup Banc Saba­dell



Identificar-me. Si ja sou usuari verificat, us heu d'identificar. Vull ser usuari verificat. Per escriure un comentari cal ser usuari verificat.
Nota: Per aportar comentaris al web és indispensable ser usuari verificat i acceptar les Normes de Participació.
[X]

Aquest és el primer article gratuït d'aquest mes

Ja ets subscriptor?

Fes-te subscriptor per només 48€ per un any (4 €/mes)

Compra un passi per només 1€ al dia