Economia

El risc es torna a reduir

Les auto­ri­tats euro­pees han tor­nat a refre­dar les expec­ta­ti­ves que elles matei­xes van gene­rar i han retar­dat l'acord sobre la reforma del fons de res­cat (la referència més rea­lista sem­bla el Con­sell Euro­peu del 24-25 de març) i n'han reduït la pro­ba­ble ampli­tud tant quan­ti­ta­ti­va­ment com qua­li­ta­tiva. La set­mana vinent, però, tindrà lloc la pri­mera emissió de deute del fons. Amb la pers­pec­tiva d'estan­ca­ment d'aquesta decisió política durant dos mesos i la pujada, de cop, dels mer­cats en les últi­mes set­ma­nes, la pos­si­bi­li­tat de movi­ments cor­rec­tius mode­rats en els actius de risc pren força i, en par­ti­cu­lar, ho fa la perifèria euro­pea (sos­tin­guda aquests últims dies per l'èxit de les col·loca­ci­ons de deute públic). Però les pers­pec­ti­ves, a llarg ter­mini, con­ti­nuen sent favo­ra­bles per a les bor­ses.

El refre­da­ment de les pers­pec­ti­ves refor­ma­do­res es torna a cen­trar en la posició d'Ale­ma­nya, que s'ha empa­rat en la recu­pe­ració tran­sitòria de la tran­quil·litat en els mer­cats finan­cers per tor­nar a enri­gi­dir la seva postura. Els punts prin­ci­pals de divergència d'Ale­ma­nya amb la Comissió Euro­pea i la majo­ria de països de l'euro­zona sem­bla que són la quan­ti­tat de l'aug­ment de la dotació del fons de res­cat.

A Ale­ma­nya, només són par­ti­da­ris d'ele­var els fons fins a 440.000 mili­ons d'euros, una quan­ti­tat que la Comissió, a més d'altres països, con­si­de­ren insu­fi­ci­ent. A més a més, en el país germànic són reti­cents a ampliar les fun­ci­ons del fons perquè es pugui com­prar direc­ta­ment bons sobi­rans de països euro­peus amb difi­cul­tats, i per això tor­nen a xocar amb les ins­ti­tu­ci­ons de Brus­sel·les i nom­bro­sos estats.

El més pro­ba­ble, en aquests moments, és que la reforma del fons es con­creti en el Con­sell Euro­peu del març i es limiti a per­me­tre un aug­ment de la seva dotació efec­tiva fins als 440.000 mili­ons d'euros. Com a con­tra­par­tida, Ale­ma­nya rebria pro­me­ses per intro­duir una coor­di­nació econòmica i dis­ci­plina fis­cal més gran a l'euro­zona. Encara és menys pro­ba­ble, tot i que pot­ser asso­li­ble, que es per­meti que el fons com­pri deute, pre­vi­si­ble­ment en la moda­li­tat indi­recta.

El resul­tat ideal per a l'esta­bi­li­tat dels mer­cats euro­peus esta­ria més prop de les pre­ten­si­ons de la Comissió Euro­pea. Què pas­sarà? Dependrà, entre d'altres, de com esti­gui d'aquí a unes set­ma­nes el deute espa­nyol (el dife­ren­cial entre el deute espa­nyol i l'ale­many no para de reduir-se, tot i que no prou perquè els inver­sors, en el deute, hi veuen una opor­tu­ni­tat), l'ale­many (la ren­di­bi­li­tat del seu bo con­ti­nua pujant per sobre del 3,15%) i el de Por­tu­gal (què pas­sarà després de les elec­ci­ons?).

Amb tot, con­ti­nuem tenint una opinió posi­tiva mal­grat les for­tes puja­des recents de les bor­ses, amb èmfasi en valors ban­ca­ris. Les cor­rec­ci­ons, pos­si­bles, en el selec­tiu Ibex-35 espa­nyol, serien opor­tu­ni­tats per aug­men­tar la posició i només reco­ma­naríem ven­dre si es vul­ne­res­sin els suports relle­vants (10.600 punts en el cas de l'Ibex i 2.900 punts en el de l'Euro Stoxx50). Pre­fe­rim que el mer­cat ens tiri si torna el risc i, per això, hem mar­cat aquest nivell de sor­tida. Però alhora reco­nei­xem que, per ara, el mer­cat sem­bla que ignora les males notícies i només des­compta les bones, com ha fet aquesta set­mana reduint les pri­mes de risc.

Men­tres­tant, les dades macro­e­conòmiques con­ti­nuen posi­ti­ves amb relació als resul­tats empre­sa­ri­als. Aquesta set­mana conei­xe­rem als Estats Units els de McDo­nalds, Ame­ri­can Express, Texas Ins­tru­ments, Halli­bur­ton, John­son & John­son, 3M, Yahoo!, Cono­cop­hi­llips, Boeing, Micro­soft, Proc­ter & Gam­ble, AT&T, Ama­zon.com, Cater­pi­llar, Chev­ron i Ford Motor. A Europa, hi haurà referències de resul­tats impor­tants, en què des­ta­quen els de Nokia, Sie­mens o Phi­lips.

Nicolás Fernández és direc­tor d'Anàlisi del Grup Banc Saba­dell



Identificar-me. Si ja sou usuari verificat, us heu d'identificar. Vull ser usuari verificat. Per escriure un comentari cal ser usuari verificat.
Nota: Per aportar comentaris al web és indispensable ser usuari verificat i acceptar les Normes de Participació.