Economia

Dubtes en els emergents

La nostra visió
de fons continua sent positiva, ja que si hi ha retallades no seran gaire profundes

El Banc Popu­lar de la Xina va pujar la set­mana pas­sada els tipus d'interès un 0,25%, la qual cosa implica que els dipòsits a un any a ter­mini fix seran remu­ne­rats al 3% i el tipus dels préstecs a un any se situa en el 6,06%. És la segona pujada de tipus des de final de desem­bre (es va ele­var el tipus en un 0,25% fins al 5,81% en els tipus a un any) i la ter­cera des d'octu­bre, (lla­vors els tipus se situ­a­ven en el 5,56%). Aques­tes mesu­res es com­bi­nen amb l'incre­ment en el coe­fi­ci­ent de caixa, que ja se situa en el 19,5% versus el 16% de tan­ca­ment del 2009.

Amb tot, pen­sem que la política monetària xinesa con­ti­nuarà sent res­tric­tiva en el curt ter­mini, ja que con­ti­nu­a­ran els repunts de la inflació, però cre­iem que el recor­re­gut a l'alça que els queda als tipus és limi­tat. No obs­tant això, és pro­ba­ble que l'apre­ci­ació del iuan vagi més enllà en el temps dels límits del procés d'endu­ri­ment mone­tari, a causa del dese­qui­li­bri extern de l'eco­no­mia i a la pressió inter­na­ci­o­nal. En aquest sen­tit, l'acord a què poden arri­bar pro­pe­ra­ment els Estats Units i el Bra­sil per aug­men­tar aquesta pressió reforça la nos­tra expec­ta­tiva. Tan­ma­teix, i tenint en compte l'escàs impacte en els últims anys del tipus de canvi sobre el PIB i el fet que el ritme d'apre­ci­ació que tole­ra­ran les auto­ri­tats xine­ses con­ti­nuarà sent pre­vi­si­ble­ment mode­rat, no pen­sem que això pugui ser un fac­tor deter­mi­nant per a l'alen­ti­ment de l'eco­no­mia.

Per aquesta raó, dins dels mer­cats emer­gents, man­te­nim la nos­tra pre­ferència per la Xina, més que pel Bra­sil (que també està inten­tant fre­nar la seva eco­no­mia amb plans per reduir el crei­xe­ment en el 3%) o Mèxic, però tot i així tro­bem més valor als països més desen­vo­lu­pats.

Con­ti­nuem amb les referències empre­sa­ri­als. Als Estats Units ja han publi­cat resul­tats més del 60% de les com­pa­nyies del S&P 500, i l'índex de sor­pre­ses posi­ti­ves con­ti­nua situ­ant-se entorn del 70%, per­cen­tatge simi­lar al d'ante­ri­ors cam­pa­nyes, man­te­nint distància encara amb la mit­jana històrica, que se situa prop del 60%. Van des­ta­car els bons resul­tats pre­sen­tats per Coca Cola, Cisco, Walt Dis­ney i les ven­des de gener publi­ca­des per McDo­nald's. En aquesta cam­pa­nya un dels mis­sat­ges que els diri­gents de les com­pa­nyies de con­sum cíclic estan rei­te­rant és l'expec­ta­tiva d'incre­ment en la demanda dels seus pro­duc­tes.

A Europa en el Stoxx 600 han publi­cat una mica més del 30% de les com­pa­nyies, i l'índex de sor­pre­ses posi­ti­ves, tal com ocorre als Estats Units, està en línia amb els últims tri­mes­tres i supera la mit­jana històrica dels últims anys. Aquesta set­mana la cam­pa­nya de resul­tats con­ti­nuarà sent referència obli­gada per als mer­cats, però men­tre que als Estats Units el més relle­vant ja ha sor­tit, des­taca ara Europa amb la pro­pera publi­cació de Daim­ler, Air Liquidi, Deutsche Böerse, BNP Pari­bas i Société Générale.

Quant als indi­ca­dors macro­e­conòmics, des­ta­carà el Zew ale­many a Europa i el Empire Esti­gues, i els indi­ca­dors avançats als Estats Units.

El con­text econòmic i les dades empre­sa­ri­als con­ti­nuen donant suport als prin­ci­pals índexs bor­sa­ris, però s'acu­mu­len els senyals d'esgo­ta­ment i els perifèrics euro­peus han dei­xat de moment de comp­tar amb l'estre­nyi­ment de les seves pri­mes de risc.

La nos­tra visió de fons con­ti­nua sent posi­tiva, però man­te­nim la nos­tra posició neu­tral a l'Estat espa­nyol en el curt ter­mini (amb èmfasi en valors de beta alta com els bancs) i atents a la reacció dels mer­cats en els nivells actu­als, ja que espe­rem que, si hi ha reta­lla­des, no siguin gaire pro­fun­des.

Nicolás Fernández és direc­tor d'Anàlisi del Grup Banc Saba­dell



Identificar-me. Si ja sou usuari verificat, us heu d'identificar. Vull ser usuari verificat. Per escriure un comentari cal ser usuari verificat.
Nota: Per aportar comentaris al web és indispensable ser usuari verificat i acceptar les Normes de Participació.